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货币基金还有集中度要求，当货币基金前10名份额持有人的持有份额合计超过基金总份额的50%时，投资组合的平均剩余期限不得超过60天，但是中短债基金不存在此类集中度约束。另外，货币基金要求杠杆不超过120%，而中短债基金相当于特殊的债券基金，杠杆上限可达到140%，这样可进一步发挥杠杆优势，提高收益。还有，与纯债基金相比，一般情况下中短债基金的久期更短，在久期控制约束下，组合波动性也会相应降低。

以史为鉴，当道指在截至10月底的当年至少上涨15%时，道指在接下来2个月内的平均涨幅为5.55%，全年平均涨幅为27.17%；而截至周四收盘，道指2019年以来已上涨15.94%。同样地，当标普500指数截至10月31日的涨幅至少达到20%时，该指数在年底前的平均涨幅为6.21%，全年平均涨幅为33.8%。截至周四收盘，标普指数已上涨21.17%。

市场需求方面看，4月收益率上行后，中高等级配置价值和息差价值有所恢复，各类型机构全面增持信用债，其中广义基金和券商自营等非银机构主要增持了中长期信用债。目前除3年AAA外，其余中票品种中债估值全面超过4%，票息回报较好。而4月以来理财收益率变化不大，4月底全市场3个月平均水平约4.24%（图表9），目前5年AAA中债估值已达4.14%，3年AA+中债估值也已达4.09%，考虑到中债估值通常选取该评级资质较好的个券，如能结合一定的中高等级信用择券，即使不加杠杆，也可以较为轻松的覆盖负债端成本。息差空间方面，5年AAA中债估值与2.8%左右的交易所7天回购60日均价比，已有145bp左右的息差空间。从4月托管数据看，各类型机构均对信用债有不同程度的增持：其中商业银行增持了794亿元信用债（包括短融中票企业债），并且各品种均有增持；由于4月份信用债净增量一半集中于公司债，如果考虑上交所公司债，4月广义基金对信用债净增持量也明显超过3月，并且不明显低于商业银行。广义基金增持品种主要集中于中票和公司债等长期品种，减持了同业存单和利率债，体现出负债成本压力下一定程度信用下沉和拉长久期。券商自营在市场收益率上行的背景下，继续增持信用债，且将有限的资金更加集中于中长期限品种而减持了短融，更加注重高票息的绝对收益率要求。而保险主要增持了公司债，其他品种变化不大，可能与公司债净增量较大且集中于AAA评级有关。

另外，全渠道，线上渠道和线下渠道里面的链路不能相通共用，一起做调度的事情。也可以帮助传统负责线上的快递公司往线下更大市场做开发。最后全场景，我们叫做最末端的多元配送方案，消费者对于某些场景之下需要有半小时到的货品，有时候需要2小时到，有时候隔天到也没关系，有时候3天到、5天到也没关系，但是，这么多的配送网，未来世界里有没有办法把这三张网、五张网做一些融合，让物流业者有更多的事情可以做，而且还能够达到协同降本增效的目的。一个比较高效的物流网络将会是我们未来发展新商业或者新零售的一个议题。

我自己曾经也上过当，香港有一家搞IT的公司，在最热的时候，我一个很好的朋友，也很有水平，说肯定没有问题，就投出去了，最后颗粒无收。香港那么远，我们这些人出去还要审批，根本就没法管，那是纯粹靠别人的判断。投资者自觉里还面临一个很大变迁的过程，过去赚了钱，所有人都炒，未来资本市场要进一步发展，金融脱媒，不仅是金融要脱媒，资本市场还要脱中介，让有钱的人和需要钱的人见面，有钱的人如果不理性，没有两三锤子就去玩，怎么办？包括科创板建立以后，人家就告诉你信息是真实的，剩下是亏损的，将来盈利的话，幅度会很大，会赚得很高，会导致更大的麻烦。所以我们投资者教育是为未来真正开放的市场，让真正有钱的人和需要钱的人见面提供一个基础。50万科创板，说白了赔了以后心理上能承受。这是投资者教育。

但高福利与高税收是相互依存的。法国总理菲利普曾坦言，目前法国是欧洲税收水平最高的国家之一，法国的税收体系“复杂得可怕”。经合组织的数据显示，法国已经取代丹麦成为欧洲税收最高的国家。法国研究机构“社会公平观察”负责人莫林（Louis Maurin）表示，政府一直表现出全力追求平等的姿态，每一间学校的墙上都写着自由、平等、博爱（liberté， égalité， fraternité）。但人们又认为政府在税收方面耍花样，这种被欺骗的感觉会点燃人们的怒火。